Los índices de renta variable cerraron los meses de septiembre y octubre en positivo, apoyados en la buena temporada de resultados empresariales. La inflación, los cuellos de botella productivos y los problemas logísticos continuaron acaparando el foco de los agentes económicos. En este sentido, el mensaje de los bancos centrales continúa siendo acomodaticio, si bien trasladaron una mayor preocupación como consecuencia de la persistencia en las presiones inflacionistas, aunque las siguen considerando como transitorias. La pandemia se mantuvo relativamente bajo control a la par que se empezaron a administrar dosis de refuerzo para mitigar el riesgo existente en relación con un posible repunte en el número de infectados durante la temporada invernal. En Alemania se celebraron las elecciones generales, tras la retirada de Angela Merkel, con la victoria de los socialdemócratas frente a los democristianos, y se espera que formen gobierno junto con los verdes y los liberales antes de Navidad. Finalmente, la atención del mercado estuvo en los problemas financieros de las promotoras chinas, encabezadas por Evergrande, si bien el mercado anticipa una baja probabilidad de que acabe convirtiéndose en un evento sistémico dado el compromiso del Banco Central a mantener a raya la situación.

En términos macroeconómicos, el Banco Central Europeo revisó al alza sus previsiones económicas al calor del avance en el ritmo de vacunaciones. La evolución del PIB de la zona euro se proyectó en el 5,0 % para 2021 (vs. 4,6 % anterior), el 4,6 % para 2022 (4,7 %) y mantuvo sin cambios las estimaciones para 2023 (2,1 %). En cuanto a la inflación, las previsiones fueron del 2,2 % (vs. 1,9 %), 1,7 % (1,5 %) y 1,5 % (1,4 %) para los años 2021, 2022 y 2023, respectivamente. Por su parte, la Fed, organismo presidido por J. Powell, rebajó su estimación de crecimiento para 2021 hasta el 5,9 % (vs. 7,0 % en junio), pero incrementó las correspondientes a 2022 (3,8 % vs. 3,3 % anterior) y 2023 (2,5 % vs. 2,4 %); en cuanto a los precios, revisó al alza el PCE subyacente correspondiente a este año (3,7 % vs. 3,0 % anterior), a 2022 (2,3 % vs. 2,1 % anterior) y a 2023 (2,2 % vs. 2,1 % anterior). Por otro lado, el FMI rebajó las previsiones de crecimiento para 2021 hasta el 5,9 % desde el 6,0 % previsto en julio y dejó intactas las estimaciones para 2022 (4,9 %). "Esta modesta revisión de las previsiones, sin embargo, enmascara grandes rebajas para algunos países", destacó el FMI refiriéndose al mayor impacto de la pandemia en los países emergentes. En este sentido, decepcionó el PIB trimestral chino (4,9 % vs. 5,2 % esperado y 7,9 % anterior), que estuvo afectado por las disrupciones en las cadenas de suministros, la crisis sanitaria, el precio de la energía y la situación del mercado inmobiliario. El PIB estadounidense también fue peor de lo esperado (2,0 % vs. 2,7 % esperado y 6,7 % anterior) como consecuencia de los efectos de la variante delta y de los problemas de suministro, mientras que el de la zona euro se situó en el 2,2 % desde el 2,1 % anterior.

El Banco Central Europeo, en su última reunión, aplazó el protagonismo a la reunión de diciembre, en la que sí se espera que recalibre el paquete de estímulos lanzado para paliar los efectos de la pandemia. El organismo que preside Christine Lagarde siguió defendiendo la transitoriedad de la escalada de precios, aunque admitió que los factores inflacionistas permanecerán por más tiempo de lo inicialmente esperado. En EE. UU., la Reserva Federal tampoco realizó cambios en la política monetaria, aunque dio a conocer que podría reducir el volumen de compras mensuales de bonos gubernamentales y privados por importe de 120.000 millones de dólares en el próximo mes de noviembre para finalizarlo a mediados de 2022 debido a la evolución ascendente de la economía estadounidense tras el impacto sufrido por el coronavirus. Además, la Fed actualizó al alza el diagrama de puntos de los tipos de interés de referencia y se incrementó hasta la mitad el número de miembros del Comité que prevén una primera subida a finales de 2022 que precedería a tres subidas más tanto en 2023 como en 2024.

Los principales bonos gubernamentales de referencia ampliaron sus rendimientos durante los meses de septiembre y octubre, lo que refleja el temor a un probable endurecimiento de las políticas de los principales bancos centrales. Así pues, el rendimiento del 10 años alemán se amplió en 28 P.B. para situar su rendimiento en el -0,106 %, mientras que el Treasury estadounidense a 10 años amplió en 21 P.B. hasta el 1,552 %.

En cuanto a la presentación de resultados empresariales correspondientes al tercer trimestre de 2021, con el 56 % de las compañías que conforman el S&P 500 habiéndolos presentado al cierre de octubre, el 67 % de estas sorprendió positivamente en términos de ingresos y el 82 % lo hizo en términos de beneficios por acción. Con respecto al Euro Stoxx 600, en el que han presentado resultados el 54 % de las compañías previstas, el 62 % de estas situó la evolución de los ingresos por encima de las previsiones y el 60 % hizo lo propio en términos de beneficios por acción.

En este entorno, el Euro Stoxx 50 avanzó un 1,3 % durante los meses de septiembre y octubre y situó su rendimiento en el conjunto del año en el 19,6 %. Por su parte, el IBEX 35 repuntó, manteniéndose ligeramente rezagado con respecto a su homólogo europeo al haberse apreciado un 12,2 % YTD. En EE. UU., el S&P 500 ascendió un 1,8 % desde el cierre de agosto y acumula una subida del 22,6 % en lo que va de 2021, mientras que el Dow Jones Industrial Average y el Nasdaq avanzaron un 1,3 % y un 1,6 %, respectivamente, con lo que lograron rentabilidades acumuladas del 17,0 % y del 20,2 %. Finalmente, el MSCI Emerging Markets cedió un -3,4 % durante el último periodo para alcanzar una rentabilidad equivalente al -2,1 % desde que se inició el año debido a los estragos que está causando la pandemia en los países emergentes.

Por último, en los mercados de materias primas, el Brent continuó su escalada al alza y cerró los meses de setiembre y octubre en el 22,0 %, situando su rendimiento en el año en el 72,2 %. En cuanto al oro, se apreció un 0,7 % durante los meses de setiembre y octubre, aunque su rendimiento en el año es negativo (-3,8 %). Por último, el cruce eurodólar cerró el mes de octubre en 1,1556.