La mayoría de selectivos cerraron los meses de septiembre y octubre en territorio positivo, apoyados en una mejora del flujo de noticias relacionadas con los principales conflictos geopolíticos, así como en la profundización de las políticas expansionistas llevadas a cabo por parte de los bancos centrales. Las negociaciones de alto nivel acometidas entre China y los EE.UU. sirvieron para aproximar posturas entre ambos países y acabaron en un principio de acuerdo que, a pesar de no poderse ratificar tras la cancelación de la APEC por los altercados en Chile, el mercado celebró.

En cuanto al brexit, finalmente se celebrarán elecciones en el Reino Unido el próximo 12 de diciembre, ya que la Unión Europea aprobó la extensión del plazo de salida hasta el 31 de enero.

El arco parlamentario que nazca fruto de estas elecciones deberá ratificar el acuerdo alcanzado entre B. Johnson y Bruselas. Además, quedó probada la incapacidad del actual primer ministro británico para llevar a cabo una salida no acordada, minimizando así una de las principales incertidumbres que sobrevolaban los mercados.

Finalmente, en Hong Kong se retiró la ley de extradición, tal y como solicitaban los manifestantes, pero las protestas continúan sin perder intensidad y se suman a los movimientos que se dan en varios países latinoamericanos como, por ejemplo, la propia Chile.

Desde un punto de vista macroeconómico, la OCDE recortó sus previsiones de crecimiento con respecto al PIB global en 3 y 4 décimas para 2019 y 2020, y las situó en el 2,9 % y el 3,0 %, respectivamente, destacando el incremento de riesgos a la baja, en línea con la mayoría de entidades supranacionales.

Sin embargo, merece la pena destacar que, durante la mayor parte de este año, la principal debilidad de la economía global ha provenido del sector manufacturero, el cual empieza a mostrar indicios de estabilización durante el mes de octubre.

El Banco Central Europeo rebajó el tipo de depósito en 10 P.B. hasta el -0,5 %, instauró el tiering (niveles en las reservas bancarias para aliviar el impacto en la cuenta de resultados), activó un programa de recompra de activos por valor de €20bn mensuales y confirmó que los tipos de interés de referencia permanecerán en los mínimos actuales de manera indefinida. Por otro lado, rebajó una décima sus perspectivas de crecimiento para la zona euro en 2019 (1,1 %) y dos décimas las correspondientes a 2020 (1,0 %), y mantuvo estables las correspondientes a 2021 (1,4 %). En cuanto a la inflación, la situó en el 1,2 %, 1,0 % y 1,5 % (-0,1 %, -0,4 % y -0,1 %) para el período 2019-2021. El organismo europeo advirtió de los riesgos a la baja -del mismo modo que lo hizo la OCDE- y de la necesidad de seguir implementando medidas acomodaticias junto con una aceleración de las políticas de estímulo fiscal. De esta manera, M. Draghi cerró su etapa al frente del BCE y dejó paso a su sustituta, Christine Lagarde, quien ocupará la presidencia a partir del 1 de noviembre.

La Reserva Federal tomó el relevo del Banco Central Europeo y recortó 25 P.B. los tipos de interés de referencia hasta en dos ocasiones (septiembre y octubre) para situarlos en 1,50 %-1,75 %. A pesar de ello, en la primera de las dos reuniones celebradas, el organismo presidido por J. Powell incrementó en una décima sus previsiones de crecimiento para 2019 y 2021 (2,2 % y 1,9 %, respectivamente) y dejó intactas las correspondientes a 2020 y 2022 (1,9 % y 2,0 %). En cuanto a la inflación, no hubo modificaciones en las previsiones hasta 2022, señalando que confía en que tienda hacia el nivel objetivo del 2,0 %. En su comparecencia durante la segunda reunión, la Fed señaló que hará balance de las decisiones adoptadas durante los próximos meses, dando a entender que no está previsto que se produzcan recortes adicionales a corto plazo.

Los bonos gubernamentales de referencia cayeron en precio tras alcanzar máximos anuales a inicios de septiembre.

El rendimiento del 10 años alemán se amplió en 29 P.B. para situar su rendimiento en el -0,41 %. De igual modo, el 10 años español cerró el mes de octubre en el 0,24 % desde el 0,11 % visto el 31 de agosto. En Estados Unidos, el Treasury a 10 años amplió en 19 P.B. hasta el 1,69 %. Por último, cabe destacar que el diferencial entre el 10 años estadounidense y el 2 años volvió a situarse en terreno positivo a inicios de septiembre.

En cuanto a la presentación de resultados correspondientes al tercer trimestre de 2019, con los datos de la mayoría de las compañías que conforman el S&P 500 presentados, el crecimiento en términos de ingresos fue del 3,8 %, mientras que el beneficio por acción cayó un -1,0 % debido a los malos resultados cosechados por las compañías de hardware tecnológico. Con respecto al Euro Stoxx 600, los ingresos aumentaron un 1,1 %, mientras que el BPA se mantuvo sin cambios destacables (-0,1 %).

Tanto en Estados Unidos como en Europa destacaron positivamente aquellos sectores más defensivos como los de salud, servicios de consumo y bienes de consumo, mientras que en el otro lado de la balanza se ubicaron los sectores más ligados al ciclo, tales como los de petróleo y gas y materiales básicos, además de las citadas compañías de hardware tecnológico estadounidenses.

El buen tono derivado de las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, así como los avances en favor de una salida ordenada por parte del Reino Unido y la continuidad en las políticas expansivas por parte de los bancos centrales, alimentaron el optimismo del mercado, lo que se tradujo en un buen comportamiento generalizado de los índices de renta variable. En este entorno, el Euro Stoxx 50 avanzó un 5,2 % durante los dos últimos meses y situó su rendimiento en el conjunto del año en el 20,1 %. Por su parte, el IBEX 35 subió un 5,0 % durante los meses de septiembre y octubre, aunque continuó rezagado con respecto a sus comparables europeos al haberse apreciado un 9,0 % en 2019. En EE.UU., el S&P 500 se revalorizó un 2,3 % desde el cierre de agosto y acumula una subida del 24,5 % en lo que va de 2019, mientras que el Dow Jones Industrial Average y el Nasdaq avanzaron un 2,4 % y un 4,1 %, respectivamente, con rentabilidades acumuladas del 15,9 % y del 25,0 %. Finalmente, el MSCI Emerging Markets se apreció un 5,9 % durante el último periodo para alcanzar una rentabilidad equivalente al 7,9 % desde que se inició el año.

Por lo que respecta a las materias primas, el Brent cerró los meses de septiembre y octubre sin movimientos relevantes y situó su rendimiento durante el año en el 11,9 %. De igual modo, el oro apenas cedió 50 P.B. durante el periodo y situó el precio de la onza en niveles de $1.495,7, acumulando una apreciación del 18,0 % a lo largo de 2019. Por último, el cruce euro/dólar cerró el mes de octubre en 1,1152.